Разработка и реализация мер по управлению инвестиционными рисками в ЗАО АКБРиР "Экономбанк"

Работа из раздела: «Банковское, биржевое дело и страхование»

Содержание

Введение
1. Теоретическая глава. Риски владения и управления ценными бумагами, их анализ и оценка
1.1 Сущность и виды ценных бумаг
1.2 Классификация рисков владения и управления ценными бумагами
1.3 Анализ и оценка рисков владения и управления ценными бумагами
2. Практическая глава. Оценка и управление инвестиционными рисками в коммерческом банке
2.1 Организационно-экономическая характеристика ЗАО АКБРиР 'Экономбанк' Саратовский филиал
2.2 Оценка риска владения и управления ценными бумагами в ЗАО АКБРиР 'Экономбанк'
2.3 Разработка и реализация мер по управлению инвестиционными рисками в ЗАО АКБРиР 'Экономбанк'
Заключение
Список использованных источников

Введение

Являясь инструментами финансового рынка, ценные бумаги выступают в виде специально оформленных фондовых бумаг, которые дают владельцу документа определенные права. Эти документы составляются в соответствии с действующими в настоящее время в стране законодательными актами. Ценные бумаги - это необходимые финансовые инструменты рыночного хозяйствования, с помощью которых решаются организационные, инвестиционные, платежные, расчетные, и прочие вопросы. Как финансовый инструмент ценные бумаги используются для привлечения инвестиций, вложения финансовых ресурсов, покрытия бюджетного дефицита, платежей, залога, активизации товарного оборота, кредита и его обеспечения, формирования и изменения уставного капитала, трансформации собственности, реструктуризации и других финансовых операций.

Ценные бумаги в виде экономической категории характеризуются такими специфическими свойствами, как доходность, стоимость, скорость обращения, ликвидность, наличие самостоятельного оборота, инвестиционный потенциал. Место и роль ценных бумаг в рыночной экономике связаны с распределительными, перераспределительными, контрольными, стимулирующими, учетными функциями, которые они выполняют. Ценные бумаги можно передавать, покупать, продавать, дарить, обменивать, менять и т.д. Ценные бумаги могут использоваться и при оформлении специальных целевых рыночных отношений между участниками рынка (фьючерс, варрант, коносамент, опцион). Таким образом, ценные бумаги одновременно выступают и как носители прав и отражают права, осуществляемые через использование ценных бумаг.

Обращение ценных бумаг это сложный процесс, в котором принимают участие многие профессиональные участники фондового рынка. Для организации данного процесса важно существование развитой сети специализированных финансовых институтов, совершенной нормативной базы, квалифицированных аттестованных специалистов. В том числе очень важно гарантировать безопасность этого процесса и минимизировать риски.

Сумма доходности ценных бумаг тесно связана со степенью их риска. Иными словами, эффективность вложений в ценные бумаги следует оценивать как с точки зрения приносимого дохода, так и возможного риска. Доходность и риск - это параметры, характеризующие инвестиционные качества ценных бумаг.

Разработкой вопросов по управлению рисками при обращении ценных бумаг занимались К. Рэдхэд, С. Хьюс, Кеннет Л. Грант, П. Бернстайн, А. Недосекин, А. Шведов, А. Шапкин, М. Чекулаев и др.

Объектом исследования является ЗАО АКБРиР 'Экономбанк' Саратовский филиал.

Предметом - риски владения и управления ценными бумагами.

Целью ВКР является анализ рисков владения и управления ценными бумагами. В связи с поставленной целью решались следующие задачи:

проанализировать теоретические основы рисков ценных бумаг,

рассмотреть методы оценки владения и управления ценными бумагами,

дать предложения снижению рисков ценных бумаг.

Многообразие ценных бумаг как финансовых инструментов связано с их местом и ролью в рыночной экономике, сферой и сроками их обращения, формой выпуска порядком владения, доходностью и уровнем риска, объемом предоставляемых прав, степенью защиты и др.

При исследовании использовались следующие методы:

изучение и анализ научной литературы;

изучение и обобщение отечественной и зарубежной практики;

сравнение, анализ.

Практическая значимость данной работы заключается в возможности использования предложений по управлению рисками владения ценными бумагами в практической деятельности.

1. Теоретическая глава. Риски владения и управления ценными бумагами, их анализ и оценка

1.1 Сущность и виды ценных бумаг

Ценная бумага - это документ, который удостоверяет имущественные права с соблюдением установленной формы и необходимых реквизитов, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (например, акции) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации, векселя). Поэтому, это документы, в которых отражаются требования к активам эмитента [12, С.346].

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, документарная или бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных действующим Федеральным законом РФ формы и порядка;

размещается на фондовом рынке отдельными выпусками;

имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска не зависимо от времени ее приобретения [23, С.376].

Другие ценные бумаги, которые не характеризуются перечисленными признаками, называются неэмиссионными.

Кроме того, ценные бумаги выступают в виде документов, которые свидетельствуют об инвестировании средств. В этом смысле они являются активами, приносящими доход, что делает их капиталом для владельцев. Но такой капитал не функционирует в процессе производства. Ценные бумаги выступают разновидностью финансового капитала, движение которого опосредует распределение материальных ценностей.

Ценные бумаги	Управленческие возможности	Инвестиционные качества
Государственные казначейские обязательства	Управление налоговой задолженностью	Налоговое освобождение на сумму обязательства, государственная гарантия вложений
Государственные краткосрочные облигации	Сохранение и приращение капитала	Низкий риск, устойчивая доходность, обеспечение надежности и безопасности вложений государством, высокая ликвидность
Субфедеральные облигации	Сохранение и приращение капитала	Средний риск, средняя доходность, обеспечение надежности и безопасности вложений субъектом Федерации, средняя ликвидность
Муниципальные облигации	Участие в инвестиционных проектах города (района, поселка, сельского округа), сохранение капитала, получение дохода	Гарантированная доходность и ликвидность, обеспечение надежности и безопасности вложений муниципалитетом
Обыкновенные акции	Участие в управлении обществом через процедуру голосования на общем собрании акционеров, право владельца на участие в распределении прибыли и на получение дивиденда, право на требование доли собственности предприятия в случае его ликвидации	Надежность, малый риск при экономической состоятельности, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности акционерного общества. Безопасность при хорошей деловой репутации эмитента, ликвидность при устойчивом спросе. Доходность при значительной величине собственных средств и устойчивом росте объема реализации товаров и услуг, высоких показателях эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Конвертируемость при определенных условиях
Привилегированные акции	Первоочередное право по сравнению с владельцами обыкновенных акций на получение дивиденда и части имущества при ликвидации общества. Право на участие в голосовании на общем собрании акционеров, если решаются вопросы, имеющие отношение к выплате дивидендов. Кумулятивность дает возможность накапливать начисляемые дивиденды при отсутствии прибыли с последующим их получением
Корпоративные облигации	Предоставление займа в целях сохранения капитала, получения дохода для облигационера. Кредитование, привлечение инвестиций и управление задолженностью при досрочном погашении для эмитента	Средний риск, гарантированная доходность, высокая ликвидность, надежность и безопасность за счет формирования страхового и выкупного фондов при эмиссии облигаций. Срочность (исполнение обязательств по облигации предусматривается с определенный срок; в конце срока производится ее погашение)
Депозитные сертификаты	Размещение временно свободных финансовых ресурсов на основе специальных депозитных договоров, право требования по которым может передаваться от одного лица к другому	Строго определенные условия доходности, срочности, возвратности. Высокая ликвидность на основе свободного обращения. Устойчивая доходность, банковские гарантии безопасности вложений
Векселя	'Расшивка' неплатежей, возможность организации непрерывного товарного оборота, производственного процесса при отсутствии финансовых ресурсов. Свободный выпуск и погашение как неэмиссионных ценных бумаг, не требующих государственной регистрации	Высокая ликвидность (особенно у переводных и предъявительских векселей), малая доходность, ограниченный риск, степень надежности и безопасности прямо пропорциональны финансовой состоятельности эмитента. Корпоративные векселя кроме денежного имеют (подразумевают) товарное обеспечение. Банковские векселя гарантируют обязательство векселедателя выплатить векселедержателю указанную в векселе сумму. Высокий уровень конвертируемости в сделках по обмену векселей одних эмитентов на векселя других эмитентов или на иные ценные бумаги и имущество
Чеки	Повышение скорости денежного и товарного оборота на основе оплаты предъявителю указанной на чеке денежной суммы без личного участия чекодателя	Абсолютная ликвидность, нулевая доходность, гарантированное обеспечение средствами на банковском счете, ограниченность срока использования (обычно 10 суток)
Коносаменты	Право держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить его после завершения перевозки	Товарное обеспечение, ограниченная ликвидность, зависимость доходности, безопасности, надежности от конкретных потребительских качеств груза
Варранты	Управление денежным и товарным оборотом и повышение их скорости	Высокая ликвидность, низкий риск, так как предусмотрено обязательное страхование товара Высокий уровень конвертируемости, безопасности и надежности, низкая доходность
Фьючерсные контракты	Управление товарным и валютным оборотом, фиксирование базисных цен и прогнозирование дохода	Высокие доходность и риск, средняя ликвидность, достаточная надежность и безопасность, слабый уровень конвертируемости

Существует несколько разновидностей облигаций, таких как: государственные, муниципальные и корпоративные облигации.

Наиболее высокими темпами в разрезе привлечения ресурсов росли выпущенные банком долговые обязательства. Привлечение денежных средств путём эмитирования долговых обязательств составило 97453 тыс. руб., что на 4 % больше чем на 01.01.2011 года (93723 тыс. руб.). Удельный вес данной статьи снизился с 7,1 % до 6,3 % (Приложение Д).

Результаты анализа действующей системы управления пассивами ЗАО АКБРиР 'Экономбанк' дали положительную оценку качества политики управления ресурсами и характера депозитной политики банка, обеспечивающей поддержание ликвидности баланса банка и минимизацию затрат по обслуживанию ресурсной базы.

Управление пассивами в ЗАО АКБРиР 'Экономбанк' включает поддержание ликвидности банка и проведение рациональной депозитной и эмиссионной политики. При этом постоянное внимание уделяется выполнению резервных требований ЦБ РФ и установленных им обязательных экономических нормативов: ликвидности кредитной организации, предельного размера неденежной части уставного капитала; использования собственных средств банков для приобретения долей (акций) других юридических лиц; максимального размера кредитов, гарантий и поручительств, предоставляемых банком своим участникам (акционерам).

Управление капиталом в ЗАО АКБРиР 'Экономбанк' включает приемы и методы, которые позволяют банку поддерживать достаточный размер капитала и увеличивать его соотносительно активам и рискам, обязательствам и иным нормативным требованиям. В их число входят:

работа с акциями (выпуск, предложение, размещение, выкуп, в том числе и с целью поддержания котировок, конвертирование акций в облигации и наоборот);

управление доходами и политика дивидендов;

контроль за активами, направленный на минимизацию убытков и дополнительных расходов, т.е. отслеживание не приносящих доход или убыточных активов, а также своевременная переоценка активов.

Приоритетами депозитной политики ЗАО АКБРиР 'Экономбанк' являются следующие задачи: не допускать привлечения ресурсов, не приносящих доходы; не привлекать (количественно) лишние депозиты и ресурсы долговых ценных бумаг, которые на текущий или ближайший моменты невозможно разместить; не привлекать ресурсы, качественные характеристики которых неадекватны требованиям рынка, затрудняют или вообще не позволяют их разместить; минимизировать привлечение тех типов депозитов, условия размещения которых предполагают повышенные резервные требования; изыскивать и предпочтительно привлекать кредитные ресурсы, в количестве и по качеству необходимые и достаточные для проведения и развития активных операций; изыскивать 'дешевые' кредитные ресурсы по их качественным характеристикам, условиям привлечения и изъятия; осуществлять поиск и привлечение максимально 'стойких' кредитных ресурсов, т.е. ресурсов, вероятность изменения качественных характеристик которых минимальна.

По выполняемой рыночной функции ценные бумаги делятся на:

а) инструменты финансового рынка - это коммерческие и финансовые векселя, сертификаты банков, государственные, муниципальные и корпоративные облигации и другие ценные бумаги со сроком обращения не выше 1 года. Экономическая роль этих ценных бумаг состоит в обеспечении непрерывности кругооборота капитала, ускорении процесса реализации товаров, бесперебойности расчетов;

б) инструменты рынка капиталов - акции, облигации, сертификаты, ипотечные, закладные бумаги, срок обращения которых больше 1 года. С помощью этих ценных бумаг осуществляется привлечение капитала в сферу материального производства [25, С.67].

Общая характеристика управленческих возможностей и инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг приведена в Приложении А.

1.2 Классификация рисков владения и управления ценными бумагами

В понятие 'риск' можно заключить следующие его трактовки:

риск это событие или группа родственных случайных событий, наносящих ущерб объекту, обладающему данным риском; или риск отождествляют с опасностью того, что цель предпринимательского проекта не будет достигнута в намеченном объеме [34, С.257];

инвестиционный риск ценная бумага

риск сопоставляют с опасениями, что реализация проекта приведет к убыткам [17, С.346];

риск рассматривают как дисперсию (меру рассеивания) полученных в результате множественного прогноза оценочных показателей рассматриваемого проекта (прибыль, рентабельность, капитал и т.д.) [27, С.174];

риск определяется как вероятное распределение результатов хозяйственных действий субъекта [25, С.25].

Такой рост активов обеспечивался значительными темпами прироста привлеченных средств, составившими за год 32%, что отражает два положительных момента - количественный и качественный. Первый является необходимым условием развития Банка - достигнуто увеличение срочных пассивов на 260 млн. рублей. Второй свидетельствует об улучшении структуры баланса в части соотношения работающих активов и привлеченных средств: на начало 2011 года привлеченные средства превышали работающие активы на 20%, а к концу отчетного периода данный показатель сократился до 15% (Приложение Б).

Рост работающих активов связан, в основном, с увеличением объема кредитного портфеля Банка. Это отражает приоритетность кредитования реального сектора экономики над спекулятивными и весьма рискованными операциями. Взвешенно выбирая партнеров, Банк не только обеспечил количественный рост кредитного портфеля на 43%, или на 317 млн. рублей, - но обеспечил и его качественное улучшение. За минувший год показатель средней группы риска, рассчитанный в соответствии с Инструкцией Банка России № 62а, улучшился с 1,08% до 1,03%.

Банк продолжил кредитование сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий, доля их кредитов на 1 января 2012 года составила 11% от объема кредитного портфеля (без МБК).

Закрытое акционерное общество акционерно-коммерческий банк реконструкции и развития 'Экономбанк' осуществляет свою деятельность с 1990 года. По величине чистых активов АКБРиР 'Экономбанк' является представителем 200 крупнейших российских банков. Четыре филиала в Саратове и семь в районах области, вместе с головным учреждением, составляют мощный финансовый узел региона.

За 2011 год рост валюты баланса составил 33%, значительно опередив темпы инфляционных процессов. При этом чистые активы выросли на 29%, что в абсолютном выражении составило около 445 млн. рублей.

Сформировалась положительная тенденция в структуре вложений, связанная с оптимизацией денежных потоков, что выразилось в превышении темпов роста работающих активов над неработающими - увеличение работающих активов произошло на 38 %, в то время как неработающие активы выросли всего на 14%.

Сложность классификации предпринимательских рисков заключается в их разнообразии. С риском различные фирмы сталкиваются всегда при решении как текущих, так и долгосрочных проблем. Существуют определенные виды рисков, действию которых подвержены все без исключения организации, однако наряду с общими есть, специфические виды рисков, характерные для определенных видов деятельности: например, банковские риски отличаются от рисков в страховой деятельности, а последние в свою очередь от рисков в производственном предпринимательстве.

Выделим типы рисков, сгруппировав их по определенным признакам.

· по причине возникновения:

связанный с хозяйственной деятельностью;

связанный с личностью предпринимателя;

связанный с недостатком информации о состоянии внешней среды;

· по сфере возникновения:

внешние (непосредственно не связанные с деятельностью предпринимателя - повлиять не может, может только предвидеть);

внутренние (риски, возникающие в случае неэффективного менеджмента, ошибочной маркетинговой политики, а также в результате внутрифирменных злоупотреблений);

кадровые (риски, связанные с профессиональным уровнем и чертами характера сотрудников предпринимательской фирмы);

· по уровню принятия решения:

макроэкономический (глобальный);

на уровне отдельных фирм (локальный);

· по длительности действия:

кратковременные (риски, которые угрожают предпринимателю в течение конечного определенного отрезка времени);

постоянные (риски, которые непрерывно угрожают предпринимательской деятельности на данной территории или в определенной отрасли экономики);

· по степени глобальности действий:

допустимый (потери возможны, но их размер меньше ожидаемой предпринимательской прибыли);

критический (связан с опасностью потерь в размере произведенных затрат на осуществление данного вида предпринимательской деятельности или отдельной сделки):

I степень (угроза получения нулевого дохода, но при возмещении произведенных предпринимателем материальных затрат);

II степень (вероятны потери прибыли и предпринимателю приходится возмещать затраты за свой счет);

катастрофический (угроза потерь в размере, равном или превышающем все имущественное состояние предпринимателя; банкротство);

· по степени правомерности:

оправданный;

неоправданный;

· по возможности страхования:

страхуемые (вероятное событие или совокупность событий, на случай наступления которых проводится страхование):

риски, связанные с проявлением стихийных бедсвий (погодные условия, землетрясения, наводнения и др.);

риски, связанные с целенаправленными действиями человека;

нестрахуемые (группа рисков, которые не берутся страховать страховые компании, возмещаются из собственных средств предпринимательской фирмы);

· статические и динамические риски:

статические (простые):

возможные потери в результате негативного действия на активы фирмы стихийных бедствий (огня, воды, землетрясений, ураганов и т.п.);

возможные потери в результате преступных действий;

возможные потери вследствие принятия неблагоприятного законодательства для предпринимательской фирмы (потери связаны с прямым изъятием собственности либо с невозможностью взыскать возмещение с виновника из-за несовершенства законодательства);

возможные потери в результате угрозы собственности третьих лиц, что приводит к вынужденному прекращению деятельности основного поставщика или потребителя;

потери вследствие смерти или недееспособности основных работников фирмы либо основного собственника предпринимательской фирмы (что связано с трудностью подбора квалифицированных кадров, а также с проблемами передачи прав собственности);

динамические (спекулятивные) (несут в себе либо потери, либо прибыль для предпринимательской фирмы, трудны в управлении);

· по содержанию:

политический риск;

производственный риск;

коммерческий риск;

финансовый риск;

технический риск;

отраслевой риск;

инновационный риск [23, С.245].

Одним из основных источников угрозы нормальной финансовой деятельности предприятия являются риски, представленные в Таблице 1.1.

Таблица 1.1 - Виды финансовых рисков

Вид риска	Определение риска
Кредитный риск (Credit Risk)	Вероятность отрицательного изменения величины активов в результате неспособности контрагентов исполнять свои обязательства по выплате процентов и основной суммы займа
Операционный риск (Operational Risk)	Вероятность непредвиденных потерь вследствие технических ошибок при проведении операций, умышленных и не умышленных действий персонала, аварийных ситуаций, сбоев аппаратуры и т.д.
Риск ликвидности (Liqvidity Risk)	Вероятность потерь, вызванных невозможностью купить или продать имущество в нужном количестве за достаточно короткий период в силу ухудшения рыночной конъюнктуры. Вероятность возникновения дефицита денежных средств или иных высоколиквидных активов для выполнения обязательств перед контрагентами.
Рыночный риск (Market Risk)	Вероятность отрицательного изменения стоимости активов в результате колебаний процентных ставок, курсов валют, цен акций, облигаций и товаров.

Из Таблицы 1.1 видно, что существует четыре основных вида финансовых рисков, но анализируя можно выделить из них подгруппы. Если раньше неопределенности в сфере товарного обращения были связаны с объемом товаров, величиной затрат, то теперь неопределенность, в основном, связана с новыми технологиями, социальным контролем, социальными следствиями, что выдвигает на первый план потребительские свойства товаров и оценку их субъектами потребления.

Несмотря на увеличение доли заимствований со стороны сельскохозяйственных производителей, как и в предыдущие годы наиболее приоритетным направлением деятельности Банка является кредитование промышленности. Это подтверждает и объем кредитов, выданных в 2011 году предприятиям промышленности - более 1349 млн. рублей. К концу отчетного года удельный вес ссудной задолженности промышленных предприятий всех отраслей в структуре кредитного портфеля (без МБК) составил более 51%.

Заемщики Банка осуществляют свою деятельность в различных отраслях, что способствует высокой диверсификации вложений. Среди клиентов Банка, наиболее активно пользующихся заемными средствами, можно выделить ООО 'СЭПО ЗЭМ', ОАО 'СПЗ', ОАО 'Троллейбусный завод', группу 'Химэкс', ОАО 'Жировой комбинат', ОАО 'Волгомост'.

Общая величина выданных кредитов предприятиям торговли и сервиса составила в 2011 году более 739 млн. рублей.

В 2011 году Банк продолжил активное предложение розничных услуг. Объемы ссудной задолженности предпринимателей без образования юридического лица и граждан возросли за год на 53%. Оборот по выдаче кредитов превысил 82 млн. рублей. Банк постоянно совершенствует существующие, разрабатывает и внедряет новые формы взаимодействия с гражданами. В 2011 году в Банке реализован ряд проектов по кредитованию физических лиц, кроме этого была предложена совершенно новые услуги.

По факторам риска:

1. Экономический - это риск возникновения неблагоприятных событий экономического характера. Среди таких рисков важно выделить следующие:

ценовой - риск потерь от неблагоприятных изменений цен;

валютный - риск потерь от неблагоприятных изменений валютных котировок;

процентный - риск потерь из-за негативных изменений процентных ставок;

инфляционный - возможность потерь финансовых ресурсов в связи с инфляцией;

риск ликвидности - вероятность возникновения затруднений с реализацией или покупкой актива в определенный момент времени;

кредитный - вероятность невыполнения контрагентом обязательств по договору и возникновение в связи с этим потерь у Инвестора. Например, неплатежеспособность покупателя, неплатежеспособность эмитента и т.п.

2. Правовой (законодательный риск) - риск законодательных изменений - вероятность потерь от вложений в ценные бумаги в связи с появлением новых или изменением существующих законодательных актов. Законодательный риск выражает возможность потерь от отсутствия нормативно-правовых актов, регулирующих деятельность на рынке ценных бумаг в каком-либо его секторе.

3. Социально-политический - это риск кардинального изменения политического и экономического курса при смене Президента, Парламента, Правительства, риск социальной нестабильности, риск начала военных действий.

4. Криминальный - это риск, связанный с противоправными действиями, связанными с подделкой ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, мошенничеством, несанкционированным доступом к документам, направляемым клиенту, во время их доставки и т.д.

5. Операционный (технический, технологический, кадровый) - риск, выделяемый в особую группу. В операционных рисках отдельно рассматривают информационные риски, которые в последнее время приобретают особую напряженность и включают в себя отдельные составляющие технического, технологического и кадрового рисков. Это риск прямых или косвенных потерь по причине неисправностей информационных, электрических и иных систем, или из-за ошибок, связанных с несовершенством инфраструктуры рынка, в том числе, технологий проведения операций, процедур управления, учета и контроля, или из-за действий (бездействия) персонала.

6. Техногенный - это риск, возникающий посредством неправомерной хозяйственной деятельности человека: аварийные ситуации, пожары и т.д.;

7. Природный - это риск, не зависящий от деятельности человека (риски стихийных бедствий: землетрясение, наводнение, ураган, тайфун, удар молнии и т.д.) [16, С.12].

1.3 Анализ и оценка рисков владения и управления ценными бумагами

Цель анализа риска - дать возможным контрагентам необходимые данные для принятия решений о необходимости участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Анализ риска производится в последовательности, приведенной на Рисунке 1.1.

Рисунок 1.1 - Блок-схема анализа риска

Согласно представленной блок-схеме необходимость учитывать риск при управлении проектами немаловажна для основных его участников: заказчика, инвестора, исполнителя (подрядчика) или продавца, покупателя, а также страховой компании.

При анализе риска каждого из участников проекта используются определенные критерии, предложенные известным американским экспертом Б. Берлимером [14, С.251]:

потери от риска независимы друг от друга, то есть, потеря по одному направлению из 'портфеля рисков' не обязательно увеличивает вероятность потери по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств);

максимально возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника.

Анализ рисков обычно подразделяют на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.

Главная задача качественного анализа - определить такие факторы риска, этапы работы, при выполнении которых риск возникает, т.е. установить потенциальные области риска, после чего идентифицировать все возможные риски.

Качественный (экспертный) анализ основан на субъективном восприятии риска, который позволяет разделить выявляемые риски на такие виды, как:

1. Высокий, средний, низкий;

2. Приемлемый полностью, частично приемлемый, неприемлемый;

3. Допустимый, критический, катастрофический, а также ранжировать выявленные альтернативы решения проблемы по принципу 'лучше хуже'.

Качественный подход применяют тогда, когда требуется наиболее быстрое принятие решения и нет времени на розыск нужных формализованных моделей [10, С.174].

Количественный анализ риска, т.е. численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом, - проблема более сложная. Все факторы, так или иначе влияющие на рост степени риска в проекте, можно условно разделить на объективные и субъективные.

К объективным факторам относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы (инфляция конкуренция, анархия, политические и экономические кризисы, экология, таможенные пошлины и т.д.).

К субъективным факторам относятся факторы, характеризующие непосредственно данную фирму. Это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, уровень производительности труда, степень кооперированных связей, уровень техники безопасности, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком и проч. Последний фактор играет важную роль для фирмы, поскольку от типа контракта зависят степень риска и величина вознаграждения по окончании проекта.

Цель и задачи анализа риска должны соответствовать выбору оптимального решения в ситуации риска, чтобы обеспечить существование предприятия в непредвиденных обстоятельствах.

Анализировать риски можно с двух противоположных сторон: во-первых, выявление риска и его возможных ближайших и отдаленных последствий идет на основе комплексного системного анализа всего предприятия и его деятельности дособытийный анализ риска; во-вторых, когда уже рисковое событие произошло и имеются количественные размеры убытков, необходимо выяснить причины его возникновения, факторы, повлиявшие на его развитие и возможные отдаленные последствия, т.е. анализ идет от количественной оценки к идентификации рисков послесобытийный анализ риска.

Когда имеет место послесобытийный анализ риска, существует необходимость применения количественного подхода.

Качественный и количественный подходы тесно взаимосвязаны, их трудно разделить на самостоятельные части общего процесса анализа риска.

Таким образом, качественный и количественный подходы к анализу риска способствуют всеобъемлющему выявлению риска, влияющих на него факторов, его ближайших и отдаленных последствий и побочных эффектов, т.е. обусловливают достоверную и эффективную оценку риска.

Под процессом оценки риска понимается сопоставление вариантов предлагаемых решений с учетом возможных выгод и потерь (негативных последствий).

Оценка риска имеет ряд общих положений независимо от конкретной методики оценки и спецификации решаемых задач:

1. Общей является задача определения допустимого уровня риска.

2. Определение допустимого уровня риска происходит, как правило, в условиях недостаточной информации.

3. В ходе анализа в значительной мере приходится решать вероятные задачи, что может привести к существенным расхождениям в получаемых результатах.

4. Оценку риска нужно рассматривать как процесс решения многокритериальных задач, которые могут изменяться в ходе оценки, а конечный результат может возникнуть как компромисс между сторонами, заинтересованными в определенных результатах анализа.

Процесс оценки риска может происходить в несколько этапов.

Методологический подход к оценке риска предполагает применение совокупности методов и комплекса мероприятий, которые можно разделить на несколько составляющих:

1. Использование данных анализа риска. Составление перечня результатов анализа с целью их определения и классификации. Отбор и ранжирование альтернатив решений.

2. Оценка конкретного вида риска с использованием различных методов, с учетом количественного и качественного аспектов.

3. Определение финансовой состоятельности (ликвидности) коммерческой сделки (проекта), определение экономической целесообразности (эффективности вложений финансовых средств).

4. Установка допустимого уровня рисков и оценки отдельных коммерческих сделок по выбранному уровню риска с учетом других сделок и проектов, выбор варианта действий.

5. Применение результатов оценки риска в принятии решения в ситуации риска и разработка мероприятий по нейтрализации возможных потерь.

Таким образом, сущность оценки риска заключается в проведении многокритериального сравнения и выбора варианта решения, наиболее отвечающей интересам лица (или группы лиц), принимающего решение.

Сложность оценки конкретного вида риска предприятия обусловлена:

? неразработанностью методик;

? противоречивость объективных и личностных оценок, количественных и качественных характеристик;

? множеством факторов внутренней и внешней среды предприятия, оказывающих влияние на возникновение и реализацию рисков;

? сложностью и многоаспектностью исследуемого предмета.

Оценка риска осуществляется с помощью двух вероятностных показателей: вероятность наступления риска и возможная величина ущерба.

Вероятность это возможность получения определенного результата. Она представляет трудную для формулировки концепцию, т.к. может зависеть от природы неопределенных событий, от надежд, которые люди возлагают на них и пр. Тем не менее, вероятность позволяет прогнозировать случайные события (риски), давая им количественную и качественную характеристики.

Вероятность наступления события может быть определена объективным методом, основанном на вычислении частоты, с которой происходит данное событие, или субъективным, основанном на мнении, логике оценивающего.

Объективный подход чаще всего базируется на трактовке вероятности как предельного значения частоты при бесконечно большом числе экспериментов. Оценка вероятности, согласно объективному подходу, производится посредством вычисления частоты, с которой происходит данное событие. При таком подходе использование математических ожиданий обосновывается законом больших чисел, благодаря которому в многочисленных процессах из неопределенности возникает практическая достоверность.

Классическое определение вероятности Р (А) сводится к формуле [15, С.176]:

Р (А) = (1.1),

где m число благоприятных исходов опыта;

n число всех его исходов.

Формула полной вероятности риска будет иметь вид [24, С.344]:

Р (А) = (1,2),

где В₁, В₂, …, В_n полная группа вероятностей.

Наиболее объемное представление о риске дает кривая распределения вероятностей потери или графическое изображение зависимости вероятности потерь от их уровня, показывающее, насколько вероятно возникновение тех или иных потерь.

Чтобы установить вид типичной кривой вероятности потерь, рассмотрим прибыль как вероятную величину и построим вначале кривую распределения вероятностей получения определенного уровня прибыли (Рисунок 1.2).

Рисунок 1.2 - Типичная кривая вероятностей получения определенного уровня прибыли

При построении данной кривой распределения вероятностей получения прибыли приняты следующие предположения:

1. Наиболее возможно получение дохода, равного расчетной величине - ПР_р. Вероятность (В_р) получения такой прибыли максимальна, соответственно значение ПР_рможно считать числовым ожиданием прибыли.

Вероятность получения дохода, большего или меньшего по сравнению с расчетным, тем ниже, чем больше такой доход отличается от расчетного, т.е. значения вероятностей отклонения от расчетной прибыли монотонно убывают при росте отклонений.

2. Потерями прибыли (ПР) считается ее уменьшение в сравнении с расчетной величиной ПР_р, если реальная прибыль равна ПР, то ПР=ПР_р-ПР.

3. Вероятность исключительно больших (теоретически бесконечных) потерь практически равна нулю, так как потери заведомо имеют верхний предел (исключая потери, которые не представляется возможным оценить объемно).

Исходя из кривой вероятностей получения прибыли, строится кривая распределения вероятностей возможных потерь прибыли, которую, вероятно, и следует называть кривой риска. Фактически это та же кривая, но построенная в другой системе координат (Рисунок 1.3).

Рисунок 1.3 - Типичная кривая распределения вероятностей возникновения определенного уровня потерь прибыли [16, С.167]

Общая величина выданных кредитов предприятиям торговли и сервиса составила в 2011 году более 739 млн. рублей.

Немаловажную роль в структуре кредитного портфеля играют межбанковские кредиты, которые являются, с одной стороны, инструментом для размещения краткосрочных пассивов, с другой, - каналом, обеспечивающим трансформацию привлеченных долгосрочных источников в инвестиционные вложения. В среднем за год объем выданных межбанковских кредитов составил почти 13% от совокупной величины кредитного портфеля, оборот по данным сделкам превысил 11,5 млрд. рублей, прибыль от межбанковских операций составила более 14 млн. рублей. Постоянно растущий круг контрагентов, позволяет Банку расширять спектр осуществляемых на денежном рынке операций. Деловая репутация Экономбанка в сфере межбанковского бизнеса способствует открытию на Банк необеспеченных кредитных линий, что является свидетельством высокой оценки надежности Банка со стороны его контрагентов. Нельзя не сказать об еще одной важной функции межбанковских операций - поддержании ликвидности Банка. Именно данный сектор банковской деятельности обеспечивает эластичность роста активов и пассивов, сглаживая, зачастую отличные друг от друга, темпы прироста вложений и источников и обеспечивая оптимизацию денежных потоков Банка.

В объеме работающих активов Экономбанка величина фондового портфеля уступает размеру кредитного. Сумма вложений в ценные бумаги к концу 2011 года составила 86 млн. рублей. Банк большое внимание уделяет хеджированию рисков проводимых фондовых операций. В качестве одного из инструментов снижения рисков Банком используется диверсификация фондовых вложений. Доля государственных долговых обязательств в средних значениях за год составила 57%, а доля вложений в корпоративные ценные бумаги 23%. Не менее важной составляющей фондового портфеля, удельный вес которой сложился за год на уровне 14%, является участие в капитале дочерних предприятий. Владея контрольными пакетами акций нескольких промышленных предприятий, страховой и ряда других компаний, 'Экономбанк' представляет собой ядро финансово-промышленной группы.

Наращивание объема работающих активов невозможно без решения важнейшей и взаимосвязанной задачи формирования инвестиционных источников. 'Экономбанк' в 2011 году существенно увеличил величину своих срочных пассивов: на начало отчетного периода в сумме они составляли 547 млн. рублей, к концу года величина срочных источников достигла отметки 807 млн. рублей. Лидером роста по абсолютному показателю стали вклады населения, они увеличились на 203 млн. рублей.

Структура привлеченных средств за минувший год не претерпела качественных изменений. По-прежнему, основным 'пассивом' остаются вклады граждан - их удельный вес на конец 2011 года превысил 46%, что составляет более 700 млн. рублей. Что же касается денежных средств, размещенных юридическими лицами в депозиты и векселя Банка, то их доли равны и составляют 6%. 'Экономбанк' продолжает реализацию собственных векселей, которые рассматриваются клиентами и как средство накопления, и как средство расчетов. Значительным преимуществом векселей Банка перед долговыми обязательствами ряда других эмитентов является возможность использовать несколько схем работы с векселями, в частности, имеется возможность досрочного учета с сохранением объявленной доходности. 'Экономбанк' осуществляет ежедневную котировку своих ценных бумаг в зависимости от срока, оставшегося до погашения.

Серьезное внимание уделяется Банком работе с иностранными валютами. Возможность осуществления операций не только с ведущими мировыми валютами и конкурентная процентная политика позволили обеспечить сопоставимый с темпами роста вкладов в рублях прирост денежных средств, депонируемых гражданами в иностранной валюте. На 1 января 2012 года 'Экономбанк' аккумулировал у населения более 2 млн. долларов США и за год этот объем вырос на 40 процентов. Совокупный объем привлеченной иностранной валюты в минувшем году вырос более чем на 10%.

Принимая во внимание потребность клиентов в увеличении сроков заимствования, Банк направляет значительные усилия на формирование адекватной ресурсной базы, поэтому структура инвестиционных источников по срокам привлечения отражает положительную тенденцию, являющуюся результатом этой целенаправленной работы. Так, доля краткосрочных денежных средств, размещенных в Банке на срок до 30 дней и 'до востребования', сократилась на 2%,

Если пострадал покупатель, своевременно не получивший встречную поставку ценных бумаг, то такому покупателю необходимо либо занять у кого-то эти ценные бумаги, либо купить эти бумаги за счет привлечения денежной ссуды для того, чтобы выполнить свои собственные обязательства по поставке ценных бумаг по другим сделкам.

Таким образом, пострадавшая сторона несет дополнительные расходы по привлечению средств для решения временных проблем со своей ликвидностью, а также дополнительные накладные расходы по совершению компенсирующих операций.

Собственными средствами организаций, обслуживающих рынок ценных бумаг, из трех описанных выше видов рисков (риск возмещения, риск потери основной суммы, риск ликвидности) может быть полностью устранен только один - риск потери основной суммы долга. Устранение этого риска происходит, если применяется принцип 'Поставка против платежа' (ППП). Согласно этому принципу либо оба процесса происходят одновременно, и сделка исполняется в положенный срок, либо не один из процессов не производится вовсе. В последнем случае сделка или совсем не исполняется, и все сводится к риску возмещения, или сделка исполняется позднее, и все сводится к риску ликвидности.

Существует несколько моделей и механизмов проведения в жизнь принципа 'ППП', который полностью ликвидирует риск потери основной суммы.

Самым простым способом является создание такой системы, когда поставка ценных бумаг и денежных платежей происходят в рамках одной организации, например, в рамках Центрального банка, депозитарно-клиринговой системы, фондовой биржи. В таком механизме достаточно легко контролировать одновременность осуществления встречных проводок по денежным счетам и счетам депо.

Сложнее приходится в той системе, когда денежные расчеты и поставка ценных бумаг осуществляются в рамках различных организаций. В таком случае какая-либо организация (клиринговый центр) берет на себя обязанность по координации действий системы денежных расчетов и депозитария по исполнению фондовых сделок.

Часто применяются схемы, когда клиринговая система бывает вынуждена заново пересчитывать результат взаиморасчета. Это происходит в том случае если один из участников рынка не в состоянии исполнить свои обязательства после выведения чистого сальдо по клирингу. Его сделки за соответствующий день исключаются из общей системы сделок и взаимные обязательства других участников рынка заново пересчитываются с применением принципа неттинга. Такой способ не всегда удобен и очень громоздок. Дело в том, что сделка неплатежеспособного участника, 'исключенные' из расчета данного дня, могут нарушить баланс обязательств других участников, возникает риск цепочки неплатежей.

Как правило, механизм повторного пересчета сальдо многостороннего зачета применяется там, где расчетная и депозитарная системы могут осуществлять не менее двух операционных циклов в день. В этом случае повторный цикл (который обычно осуществляется во второй половине дня) используется участниками рынка для того, чтобы успеть заключить и осуществить 'пожарные' сделки на кредитном или финансовом рынке. Добросовестные участники рынка компенсируют этими сделками свои вынужденные обязательства, которые выявились во время первого (утреннего) операционного цикла в результате недополучения денежных средств или ценных бумаг от недобросовестных контрагентов.

Обычно, стороной, предоставляющей услуги по заключению 'пожарных' сделок, выступает Центральный банк соответствующей стороны.

Риск возмещения и риск ликвидности в принципе не могут быть устранены инфраструктурой фондового рынка. Дело в том, что эти риски возникают часто по причинам, лежащим вне сферы влияния организаций, обслуживающих рынок ценных бумаг. Всегда существует риск банкротства или риск временной неплатежеспособности любого субъекта рыночной экономики. Если этот субъект оказался вовлеченным в операции с ценными бумагами, то эти риски могут повлиять на его контрагентов по фондовому рынку.

Сказанное, однако, не означает, что инфраструктура фондового рынка безразлична к этим рискам. Наоборот, мировая практика показывает, что неустраняемые риски можно и нужно контролировать и снижать до приемлемого уровня.

2. Практическая глава. Оценка и управление инвестиционными рисками в коммерческом банке

2.1 Организационно-экономическая характеристика ЗАО АКБРиР 'Экономбанк' Саратовский филиал

Общая величина выданных кредитов предприятиям торговли и сервиса составила в 2011 году более 739 млн. рублей.

Наращивание объемов проводимых в 2011 году операций в значительной степени оказалось определено принципиально новой процентной политикой. Фактическая маржа, рассчитанная между работающими активами и привлеченными средствами, уменьшилась с 21 % годовых в январе до 14% годовых в декабре 2011 года. Намеченные показатели по финансовому результату Банка за 2011 год успешно достигнуты - прибыль до налогообложения составила 60 млн. рублей.

Учитывая клиентскую направленность Банка, вполне объяснима доля доходов, полученная от кредитных операций - 55% всех доходов, или 231 млн. рублей. Средняя доходность кредитного портфеля за минувший год составила 25% годовых. Доходы, полученные с фондового рынка, превысили 25 млн. рублей, или 6% от совокупного дохода, а средняя доходность портфеля ценных бумаг превысила уровень 23% годовых. Усилия Банка по развитию и совершенствованию комплекса платных услуг принесли 11% доходов, что в абсолютном выражении равно 47 млн. рублей.

Значительную часть расходов Банка образуют выплаты кредиторам по депозитам, вкладам, векселям. Всего в 2011 году 'Экономбанк' заплатил за пользование привлеченными денежными средствами 127 млн. рублей, или более 35% всех расходов. Еще одна весомая часть затрат - это создание резервов, адекватных принимаемым Банком рискам, обороты по формированию которых в целом за 2011 год составили 75 млн рублей, или 21% расходов. Стремлением Банка создать благоприятные условия для обслуживания клиентов объясняются значительные расходы (более 15 млн. рублей за год, или почти 4%), связанные с ремонтом и модернизацией банковских помещений, а также совершенствованием

Одним из важнейших компонентов системы оценки финансового состояния банка является анализ достаточности его капитала. Согласно положениям Базельского соглашения 1988 г., достаточность капитала имеет статический и динамический аспекты. Статический аспект состоит в необходимости соблюдения минимальных стандартов абсолютного размера капитала, т.е. предполагает, что ни один банк, принимающий депозиты и выдающий кредиты, не должен иметь уставный капитал менее 5 млн. евро.

Динамический аспект связан с соблюдением банком так называемых Базельских нормативов и стандартов. Основным показателем надежности банков служит коэффициент Кука, выражающий отношение капитала банка к активам, взвешенным по степени риска. Данная методика послужила основой расчета соответствующих экономических нормативов, утвержденных Банком России. Развитие рекомендаций Базельского соглашения 1988 г. в основном затрагивало вопросы распределения активов по степени риска.

Важнейшим показателем, отражающим финансовое состояние банка, является также коэффициент рычага, характеризующий соотношение обязательств и собственных средств в пассиве баланса. Высокий уровень этого коэффициента свидетельствует о возможности банка получать большую прибыль и одновременно о значительном финансовом риске, который принимает на себя банк, поскольку на каждую единицу капитала приходится значительная сумма финансовых обязательств.

Дальнейший анализ пассива баланса целесообразно продолжить, выделив основные статьи обязательств банка. Оценка показателей позволяет определить структуру ресурсов банка, место и роль в общем объеме ресурсов каждого вида обязательств. Динамика этих показателей позволяет установить источники формирования обязательств банка, что в свою очередь зависит от состояния рынка финансовых ресурсов, уровня специализации или, напротив, универсализации банка и особенностей его внутренней политики.

Анализ состава собственных средств банка представлен с использованием Таблицы 2.1 согласно структуре публикуемого балансового отчета, установленной Центральным банком Российской Федерации (Приложения В, Г).

Данные Таблицы 2.1 позволяют оценить структуру основных источников формирования собственных средств (капитала) банка; динамику наиболее устойчивой его части - уставного фонда. В Таблице 2.1 представлен анализ достаточности капитала банка, который является одним из важнейших компонентов системы оценки его финансового состояния и характеризует качество пассивов.

Таблица 2.1 - Анализ структуры и динамики собственных средств ЗАО АКБРиР 'Экономбанк' в 2011 г., тыс. руб.

Статьи балансового отчета	Сумма по состоянию на дату отчета	Изменение за период
	на 01.01.2011 г.	на 01.01.2012 г.	Темп роста, %	Абсолютный прирост, тыс. руб.	Влияние каждой статьи на изменение общего объема собственных средств, %
	всего, тыс. руб.	удель- ный вес, %	всего, тыс. руб.	удель- ный вес, %

Уставный капитал Эмиссионный доход Фонды и прибыль, оставленная в распоряжении банка Переоценка основных средств Нераспределенная прибыль	34900 1 44535 16111	17,8 73,9 8,3	34991 145427 17310	17,7 73,5 8,8	100,3 100,6 107,4	+ 91 + 892 + 1199	+ 0,05 + 0,46 + 0,61
Всего собственные средства	195546	100,0	197728	100,0	101,1	+ 2182	+ 1,12

управление доходами и политика дивидендов;

2.2 Оценка риска владения и управления ценными бумагами в ЗАО АКБРиР 'Экономбанк'

Количественно риск можно оценить по величине среднего квадратического (стандартного) отклонения доходности ценной бумаги:

(2.1),

Общая величина выданных кредитов предприятиям торговли и сервиса составила в 2011 году более 739 млн. рублей.

Рассмотрим методы определения риска портфеля в ЗАО АКБРиР 'Экономбанк'. В состав портфеля входят государственные ценные бумаги, а именно облигации федерального займа. ОФЗ 27018 с погашением в сентябре 2012 года составляет в структуре портфеля 25% (Х1=0,25), ОФЗ 45001 с погашением в ноябре 2013 года - 45% (Х2=0,45), ОФЗ 46001 с погашением в сентябре 2014 года - 30% (Х3=0,3).

Рассмотрим как вычисляется стандартное отклонение портфеля. Для портфеля, состоящего из трех ценных бумаг (ОФЗ 27018, ОФЗ 45001, ОФЗ 46001), формула выглядит следующим образом:

, (2.5),

В результате получаем на выходе следующую ковариационную матрицу (Таблица 2.2).

Таблица 2.2 - Ковариационная матрица

Наименование ценной бумаги	27018	45001	46001
27018	13,7	15,9	22,8
45001	15,9	17,6	25,4
46001	22,8	25,4	35,9

Все необходимое для расчета риска портфеля мы получили. Теперь находим стандартное отклонение портфеля.

В портфельной теории под риском понимается возможность отклонения, как положительного, так и отрицательного, фактической доходности ценной бумаги от ее ожидаемой доходности. Другими словами, риск здесь рассматривается как неопределенность результата инвестирования, а не только как возможность понести убытки или недополучить прибыль.

sр = [Х1Х1s11 + Х1Х2s12 + Х1Х2s13 + Х2Х1s21 + Х2Х2s22 +Х2Х3s23 + Х2Х1s31 + Х3Х2s32 + Х3Х3s33] = [ (0,25*0,25*13,69) + (0,25*0,45*15,88) + (0,25*0,3*22,83) + (0,45*0,25*15,88) + (0,45*0,45*17,58) + (0,45*0,3*25,35) + (0,3*0,25*22,83) + (0,3*0,45*25,35) +0,3*0,3*35,88)] = [21,49] = 4,64%

Таким образом, мы получили стандартное отклонение, которое свидетельствует о высокой доходности ценных бумаг в ЗАО АКБРиР 'Экономбанк'.

2.3 Разработка и реализация мер по управлению инвестиционными рисками в ЗАО АКБРиР 'Экономбанк'

Рынку ценных бумаг присущи особенности определения основных направлений и методов управления рисками.

Управление рисками связано с решением следующих задач:

определение рисков, присущих операциям на рынке ценных бумаг;

проведение количественной оценки вероятных потерь, связанных с реализацией этих рисков;

расчет предельно допустимого уровня финансовых потерь по операциям с ценными бумагами;

ограничение вероятных потерь от реализации рисков на уровне не выше предельно допустимого, путем установления комплексной системы ограничений на операции ценными бумагами.

Главной целью деятельности по управлению рисками является максимизация экономической эффективности, при поддержании сопутствующих рисков на уровне не выше, чем предельно допустимый.

С целью снижения величины разнородных рисков, как по портфелю ценных бумаг в целом, так и по отдельным отраслям и эмитентам на операции с ценными бумагами устанавливаются ограничения.

При функционировании инвестиций с периодом 'до погашения', в качестве срока, для определения возможности дефолта, берется период от получения рейтинга плюс период оставшийся до погашения. При наличии прогноза по рейтингу (позитивный/негативный) возможность дефолта используется соответствующая рейтингу на ступень выше или ниже, чем та, которая присвоена организации, но только, если оценка прочих рисков подтверждает прогноз изменения рейтинга.

Чтобы избежать непредвиденных потерь по рисковому портфелю, следует проводить текущий контроль за рисками и соблюдением лимитов. Обычной мерой контроля риска является превышение уровня доходности к погашению над безрисковой процентной ставкой.

Предлагается другой подход, который позволяет статистически определить предполагаемую возможность дефолта по долговым финансовым бумагам, которая является мерой риска дефолта как на развивающихся, так и на развитых фондовых рынках. Этот показатель играет довольно значительную роль во внутри банковском планировании.

Общая величина выданных кредитов предприятиям торговли и сервиса составила в 2011 году более 739 млн. рублей.

Для расчета вероятности дефолта предположим, что возможность его наступления в срок между любыми двумя последовательными платежами не зависит от периода до погашения фондовой бумаги. Такой подход склонен к тому, который используется при расчете прибыльности к погашению по облигациям, когда при расчете приведенной стоимости будущих платежей в качестве ставки дисконтирования используется одна и та же процентная ставка - доходность к погашению, рассчитываемая по формуле:

(2.6),

где YTM - доходность к погашению;

Сi, - платеж по облигации в срок Тi;

YTM = r + Risk Premium,

r - безрисковая процентная ставка.

Для расчета приведенной стоимости будущих платежей в качестве ставки дисконтирования будет использоваться безрисковая процентная ставка, так как весь риск будет заложен в оценке вероятных платежей.

Приведенная выше формула может быть использована инвесторами и трейдерами для сравнения ценных бумаг похожего качества.

Для коммерческих банков применение данной методологии осложнено российскими реалиями, например:

дифференциацией отношений компаний с кредиторами: одним платят, другим нет;

отсутствием внутрироссийских рейтингов компаний и др.

Тем не менее, внутри банков рейтинги заемщиков должны существовать, поэтому некоторые элементы предложенного подхода могут быть использованы как элементы в создании внутрибанковских методик оценки рисков.

Рассмотрим как производится оценка доходности и риска ценных бумаг с фиксированным доходом, в частности векселей и облигаций.

Сейчас трудно найти работу, в которой бы проводился вероятностный анализ доходности и риска долговых обязательств. Скорее всего, это связано с тем, что доходность такого рода бумаг не лежит в произвольно широких пределах, как это имеет место для акций и паев взаимных фондов на акциях. Моделируя ценные бумаги с фиксированным доходом, мы знаем параметры выпуска (дата выпуска, цена размещения, дата погашения, число купонов, их размер и периодичность). Единственное, чего мы не знаем, - это то, как будет изменяться котировка этих бумаг на рынке в зависимости от текущей стоимости заемного капитала, которая косвенно может быть оценена уровнем федеральной процентной ставки страны, где осуществляются заимствования.

Стремление финансиста избежать риска и обеспечить себе гарантированную доходность вложенного капитала побуждает его к такой организации портфеля активов, при которой получается минимально возможный разброс эффективностей относительно приемлемого для него значения. Эта проблема близка по содержанию еще одной, практически важной, задаче составления такого портфеля, доход от которого заведомо позволит обслужить все имеющиеся на заданную дату обязательства (долги).

Одна из главных проблем финансовой математики и финансовой инженерии состоит в том, чтобы выявить условия, при которых подобное снижение риска осуществимо. И если это так, то определить начальный капитал, делающий возможным подобное хеджирование.

Общая величина выданных кредитов предприятиям торговли и сервиса составила в 2011 году более 739 млн. рублей.

управление доходами и политика дивидендов;

Итак, ожидаемая доходность при игре по кривой выше, чем доходность 'ожидания' по короткой облигации (9,5 > 7,22). Данное явление происходит потому, что инвестор ожидает получить прибыль за счет досрочной реализации 180-дневных векселей, которые были первоначально приобретены.

Таким образом, с точки зрения доходности из двух альтернатив - покупка и погашение 90-дневных векселей или покупка 180-дневных бумаг и их продажа через те же 90 дней - вторая оказывается предпочтительнее. Разумеется, что для убывающей кривой доходности вывод поменяется на противоположный. Если же эффективности не зависят от горизонта погашения (доходность постоянна), альтернативы становятся равновыгодными.

Заключение

Доходность ценных бумаг тесно связана со степенью их риска. Иными словами, эффективность вложений в ценные бумаги следует оценивать как с точки зрения приносимого дохода, так и возможного риска. Доходность и риск - это параметры, характеризующие инвестиционные качества ценных бумаг.

Под риском при осуществлении операций на рынке ценных бумаг понимается возможность наступления события, влекущего за собой потери для Инвестора.

Назначение анализа риска - дать потенциальным партнерам необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

При анализе риска любого из участников проекта используются следующие критерии:

потери от риска независимы друг от друга;

потеря по одному направлению из 'портфеля рисков' не обязательно увеличивает вероятность потери по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств);

максимально возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника.

Закрытое акционерное общество акционерно-коммерческий банк реконструкции и развития 'Экономбанк' осуществляет свою деятельность с 1990 года.

Доходы, полученные с фондового рынка, превысили 25 млн. рублей, или 6% от совокупного дохода, а средняя доходность портфеля ценных бумаг превысила уровень 23% годовых.

управление доходами и политика дивидендов;

Рассмотрев методы определения риска портфеля в ЗАО АКБРиР 'Экономбанк' приходим к выводу, что в состав портфеля входят государственные ценные бумаги, а именно облигации федерального займа одного вида, но с разными сроками погашения.

Все три бумаги имеют достаточно высокий коэффициент корреляции, близкий единице. Данный факт дает основания предположить, что все три бумаги практически одинаково реагируют на изменение рыночной ситуации, имеют стандартное отклонение, которое свидетельствует о высокой доходности ценных бумаг в ЗАО АКБРиР 'Экономбанк'.

Конечной целью деятельности по управлению рисками является максимизация экономической эффективности, при поддержании сопутствующих рисков на уровне не выше, чем предельно допустимый.

Чтобы избежать непредвиденных потерь по портфелю, нужно проводить оперативный контроль за рисками и соблюдением лимитов. Традиционной мерой контроля риска является превышение уровня доходности к погашению над безрисковой процентной ставкой.

Предлагается альтернативный подход, который позволяет математически определить предполагаемую вероятность дефолта по долговым финансовым инструментам, которая является мерой риска дефолта как на развивающихся, так и на развитых рынках. Этот показатель играет весьма важную роль во внутрибанковском планировании.

Трейдеры по ценным бумагам могут использовать этот показатель в частности для торговли относительной стоимостью (ценные бумаги сходного кредитного качества должны иметь близкие значения вероятности дефолта). Во внутри банковском планировании, например при приведении стоимости фондирования разных направлений бизнеса внутри банка к безрисковым ставкам, а также для расчетов стоимости хеджирования кредитных рисков.

Остановимся на двух способах инвестирования в зависимости от длительности ценных бумаг с фиксированной доходностью:

для краткосрочных облигаций - это покупка и хранение их до срока погашения, а затем реинвестирование поступивших средств;

другой вариант игра на кривой доходности при наличии определенных условий.

Одно из условий состоит в том, что кривая доходности имеет наклон вверх. Другое условие - это уверенность инвестора в том, что кривая доходности в будущем не изменится. При данных ограничениях инвестор, играющий на кривой доходности, покупает ценные бумаги, имеющие более длительный срок до погашения, чем это ему в действительности необходимо, а затем продает их до срока погашения, получая таким образом некоторую дополнительную прибыль.

Таким образом, с точки зрения доходности из двух альтернатив - покупка и погашение 90-дневных векселей или покупка 180-дневных бумаг и их продажа через те же 90 дней - вторая оказывается предпочтительнее. Для убывающей кривой доходности вывод поменяется на противоположный. Если же эффективности не зависят от горизонта погашения (доходность постоянна), альтернативы становятся равновыгодными.

Глоссарий

№п/п	Наименование	Содержание
1.	Ценные бумаги	специальным образом оформленные финансовые документы, которые предоставляют владельцу документа определенные права
2.	Свойства ценных бумаг	стоимость, ликвидность, доходность, наличие самостоятельного оборота, скорость обращения, инвестиционный потенциал
3.	Признаки эмиссионной ценной бумаги	- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги
4.	Виды ценных бумаг	- государственная облигация; облигация; вексель; чек; депозитный и сберегательный сертификаты; банковская сберегательная книжка на предъявителя; коносамент; акция; приватизационные ценные бумаги и др.
5.	Документарные ценные бумаги	владельцы которых устанавливаются на основании сертификата или записи по счету депо
6.	Бездокументарные ценные бумаги	владельцы которых устанавливаются на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо
7.	Долевые ценные бумаги	удостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия
8.	Акция	эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после ликвидации АО
9.	Кумулятивные акции	любые причитающиеся, но не объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим акциям до объявления о выплате дивидендов по обыкновенным акциям
10.	Некумулятивные акции	держатели этих акций теряют дивиденды за любой период, в котором не было объявлено об их выплате
11.	Привилегированные акции с долей участия	дают держателям право на получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму
12.	Конвертируемые привилегированные акции	могут быть обменены на установленное число обыкновенных акций в заранее оговоренных пропорциях
13.	Привилегированные акции с корректируемой ставкой дивидендов	связаны с внедрением мелких и средних изобретений и преобладают на стадиях распространения и стабильного развития научно-технического цикла.
14	Привилегированные акции с корректируемой ставкой дивидендов	выплаты по этим акциям корректируются с учетом динамики рыночных процентных ставок
15.	Отзывные привилегированные акции	содержат право отзыва, т.е. эмитент может их выкупить по оговоренной цене
16.	Банк	кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности следующие банковские операции: привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц, размещение указанных средств от своего имени и за свой счёт на условиях возвратности, платности, срочности, открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц
17.	Долговые ценные бумаги	удостоверяют право конкретного денежного требования
18.	Облигация	эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный в облигации срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента
19.	Гибридные ценные бумаги инновации	конвертируемые акции и привилегированные акции с правом обмена на обыкновенные акции)
20.	Производные ценные бумаги	удостоверяют право их владельца на приобретение или продажу первичных ценных бумаг
21.	Опцион (опционное свидетельство)	именная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате опционного свидетельства на покупку или продажу ценных бумаг (базисного актива) эмитента опциона или третьих лиц по фиксированной цене
22.	Варрант	ценная бумага, владелец которой получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного периода времени или бессрочно
23.	Риск	событие или группа родственных случайных событий, наносящих ущерб объекту, обладающему данным риском; или риск отождествляют с опасностью того, что цель предпринимательского проекта не будет достигнута в намеченном объеме; или риск сопоставляют с опасениями, что реализация проекта приведет к убыткам; или риск рассматривают как меру рассеивания (дисперсию) полученных в результате множественного прогноза оценочных показателей рассматриваемого проекта (прибыль, рентабельность, капитал и т.д.); или риск определяется как вероятное распределение результатов хозяйственных действий субъекта
24.	Элементы риска	? вероятность получения желаемого результата; ? вероятность наступления нежелательных результатов; ? вероятность отклонения от выбранной цели; ? отсутствие уверенности в достижении поставленной цели; ? материальные, экономические, финансовые, нравственные и другие потери, связанные с осуществлением выбранной альтернативы; ? возможные благоприятные и негативные последствия при осуществлении тех или иных действий в условиях неопределенности для субъекта, идущего на риск
25.	Риск при обращении ценных бумаг	возможность наступления события, влекущего за собой потери для Инвестора

Список использованных источников

Нормативная правовая литература

1. Конституция Российской Федерации (принята на всенародном голосовании 12 декабря 1993 г.) / Справочно-правовая система 'Гарант': [Электронный ресурс] / НПП 'Гарант - сервис'. - Последнее обновление 01.05.2012 г.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) (части первая, вторая, третья) // Справочно-правовая система 'Гарант': [Электронный ресурс] / НПП 'Гарант - сервис'. - Последнее обновление 01.05.2012 г.

3. Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. N 395-I 'О банках и банковской деятельности' // Справочно-правовая система 'Гарант': [Электронный ресурс] / НПП 'Гарант - сервис'. - Последнее обновление 01.05.2012 г.

Научная литература

4. Алексеев, М. Гармония интегрированных решений [Текст] / М. Алексеев // Плас. - 2007. - № 8. - С.2-8.

5. Антюшенина, С. Банки можно контролировать виртуально [Текст] /С. Антюшенина // Московский бухгалтер. - 2008. - № 10. - С.3-7.

6. Банки и банковское дело / Под ред. док. экон. наук И.Т. Балабанова [Текст] - СПб: Питер, 2007. - 252 с. - ISBN 5-88439-081-5.

7. Банковское дело / Под ред. проф.О.И. Лаврушина [Текст] - М.: Финансы и статистика, 2008, - 666 с. - ISBN 5-272-00052-8.

8. Богдан, К. Бизнес-разведка. Внедрение передовых технологий [Текст] / К. Богдан, М. Инглиш. - СПб.: Питер, 2009, - 368 с. - ISBN 5-7975-0152-Х.

9. Буйлов, М. Банки закатываются [Текст] /М. Буйлов // Деньги. - 2010. - № 47. - С.126-144.

10. Валенцева, Н.И. Сборник задач по банковскому делу. Учеб. [Текст] / Н.И. Валенцева. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 264 с. ISBN 5-279-02173-3.

11. Второе дыхание Cardex and it security [Текст] // Плас. - 2011. - № 7. - С.8-18.

12. Даниловский, Ф. Информационная безопасность банковских систем [Текст] /Ф. Даниловский // Финансовая газета. Региональный выпуск. - 2009. - № 3. - С.2-6.

13. Двадцать миллионов российских карт VISA: количество переходит в качество [Текст] // Плас. - 2010. - № 7. - С.2-6.

14. Деньги, кредит, банки / Под ред. проф.В. В. Иванова, проф.И.Б. Соколова [Текст] - М.: Проспект, 2011, - 624 с. - ISBN 5-8018-0098-0.

15. Деньги, кредит, банки / Под ред. проф.О.И. Лаврушина [Текст] - М.: Финансы и статистика, 2007, - 459 с. - ISBN 5-94692-492-3

16. Дмитриев, М.Э. Российские банки: на исходе золотого века. [Текст] / М.Э. Дмитриев. - СПб.: 'Норма', 2007. - 144 с. - ISBN 5-87857-010-6.

17. Кейнс, Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег: Пер. с англ. [Текст] / Дж.М. Кейнс. - М.: Гелиос АРВ, 2007. - 352 с. - (Сер. 'Классики экон. науки - ХХ в.' / Ассоц. рос. вузов). - ISBN 5-85438-100-1.

18. Князева, М. Побочный продукт [Текст] / М. Князева // Финанс. - 2012. - № 44. - С.22.

19. Князева, М. Системные отличия [Текст] /М. Князева // Финанс. - 2007. - №45. - С.32.

20. Князева, М. Экономия для богатых [Текст] /М. Князева // Финанс. - 208 - №43. - С.41.

21. Ковалев, П.П. Банковский риск-менеджмент. [Текст] / П.П. Ковалев. - М.: Инфра-М, 2009. - 304 с. - ISBN 978-5-279-03380-5

22. Патров, В.В. Бухгалтерская отчетность организации [Текст] / В.В. Патров, В.А. Быков. - М.: МЦФЭР, 2007. - 432 с. - ISBN 5-7709-0319-8

23. Пичужкина, И.В. Экономика организации (фирм) [Текст] / И.В. Пичужкина. - М.: Юрайт - Издат, 2006. - 319 с. - ISBN 5-94879-097-5

24. Пястолов, С.М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия [Текст] / С.М. Пястолов. - М.: Изд. Центр 'Академия', 2007. - 336 с. - ISBN 5-482-00022-2

25. Савицкая, Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности [Текст] / Г.В. Савицкая. - М.: ИНФРА - М, 2007. - 303 с. - ISBN 5-16-001465-9

26. М.С. Рынки ресурсов (материалы и лекции) [Текст] / М.С. Сажин // Российский экономический журнал. - 2008. - №4. - С.11-13 - ISSN 8448-5569

27. Сафронова, Н.Г. Бухгалтерский финансовый учет [Текст] / Н.Г. Сафронова, А.В., Яцюк. - М.: ИНФРА - М; Новосибирск: Сибирское соглашение, 2007. - 527 с. - ISBN 5-16-001617-1

28. Сергеев, И.В. Экономика организации [Текст] / И.В. Сергеев, И.И. Веретенникова. - М.: Проспект, 2007. - 560 с. - ISBN 5-482-00033-8

29. Слепнева, Т.А. Экономика предприятия [Текст] / Т.А. Слепнева, Е.В. Яркин. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 458 с. - ISBN 5-16-002433-6

30. Соловьев, В.С. Стратегический менеджмент [Текст] / В.С. Соловьев. - Ростов - н/Д: Феникс; Новосибирск: Сибирское соглашение, 2009. - 448 с. - ISBN 5-222-02475-Х

31. Суэтин, А. Определение стоимости производственных финансовых институтов [Текст] / А. Суэтин // Вопросы экономики. - 2009. - №10. - С.15-21 - ISSN 0869-4672

32. Тельнов, Ю.Ф. Рейнжиниринг бизнес-процессов [Текст] / Ю.Ф. Тельнов. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 320 с. - ISBN 5-279-02912-2

33. Пинаев, А.А. Система управления организацией [Текст] / А.А. Пинаев. - М.: ИНФРА - М, 2007. - 166 с. - ISBN 5-418-74523-6

34. Попов, Е.В. Продвижение товаров и услуг [Текст] / Е.В. Попов. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 215 с. - ISBN 5-15-001450-5

35. Хотинская, Г.И. Анализ хозяйственной деятельности на предприятии [Текст] / Г.И. Хотинская, Т.В. Харитонова. - М: Дело и сервис, 2010. - 240 с. - ISBN 5-8018-0221-5

36. Шеремет, А.Д. Методика финансового анализа организации [Текст] / А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев. - М.: ИНФРА - М, 2007. - 237 с. - ISBN 5-16-001464-0

37. Эриашвили, Н.Д. Маркетинг [Текст] / Н.Д. Эриашвили. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 343 с. - ISBN 5-7035-0343-6

38. Юнацкевич, К.И. Маркетинг [Текст] / К.И. Юнацкевич. - СПб.: Сентябрь, 2009. - 260 с. - ISBN 5-94234-031-5

Приложения

Приложение А

Управленческие возможности и инвестиционные качества ценных бумаг

Ценные бумаги	Управленческие возможности	Инвестиционные качества
Государственные казначейские обязательства	Управление налоговой задолженностью	Налоговое освобождение на сумму обязательства, государственная гарантия вложений
Государственные краткосрочные облигации	Сохранение и приращение капитала	Низкий риск, устойчивая доходность, обеспечение надежности и безопасности вложений государством, высокая ликвидность
Субфедеральные облигации	Сохранение и приращение капитала	Средний риск, средняя доходность, обеспечение надежности и безопасности вложений субъектом Федерации, средняя ликвидность
Муниципальные облигации	Участие в инвестиционных проектах города (района, поселка, сельского округа), сохранение капитала, получение дохода	Гарантированная доходность и ликвидность, обеспечение надежности и безопасности вложений муниципалитетом
Обыкновенные акции	Участие в управлении обществом через процедуру голосования на общем собрании акционеров, право владельца на участие в распределении прибыли и на получение дивиденда, право на требование доли собственности предприятия в случае его ликвидации	Надежность, малый риск при экономической состоятельности, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности акционерного общества. Безопасность при хорошей деловой репутации эмитента, ликвидность при устойчивом спросе. Доходность при значительной величине собственных средств и устойчивом росте объема реализации товаров и услуг, высоких показателях эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Конвертируемость при определенных условиях
Привилегированные акции	Первоочередное право по сравнению с владельцами обыкновенных акций на получение дивиденда и части имущества при ликвидации общества. Право на участие в голосовании на общем собрании акционеров, если решаются вопросы, имеющие отношение к выплате дивидендов. Кумулятивность дает возможность накапливать начисляемые дивиденды при отсутствии прибыли с последующим их получением
Корпоративные облигации	Предоставление займа в целях сохранения капитала, получения дохода для облигационера. Кредитование, привлечение инвестиций и управление задолженностью при досрочном погашении для эмитента	Средний риск, гарантированная доходность, высокая ликвидность, надежность и безопасность за счет формирования страхового и выкупного фондов при эмиссии облигаций. Срочность (исполнение обязательств по облигации предусматривается с определенный срок; в конце срока производится ее погашение)
Депозитные сертификаты	Размещение временно свободных финансовых ресурсов на основе специальных депозитных договоров, право требования по которым может передаваться от одного лица к другому	Строго определенные условия доходности, срочности, возвратности. Высокая ликвидность на основе свободного обращения. Устойчивая доходность, банковские гарантии безопасности вложений
Векселя	'Расшивка' неплатежей, возможность организации непрерывного товарного оборота, производственного процесса при отсутствии финансовых ресурсов. Свободный выпуск и погашение как неэмиссионных ценных бумаг, не требующих государственной регистрации	Высокая ликвидность (особенно у переводных и предъявительских векселей), малая доходность, ограниченный риск, степень надежности и безопасности прямо пропорциональны финансовой состоятельности эмитента. Корпоративные векселя кроме денежного имеют (подразумевают) товарное обеспечение. Банковские векселя гарантируют обязательство векселедателя выплатить векселедержателю указанную в векселе сумму. Высокий уровень конвертируемости в сделках по обмену векселей одних эмитентов на векселя других эмитентов или на иные ценные бумаги и имущество
Чеки	Повышение скорости денежного и товарного оборота на основе оплаты предъявителю указанной на чеке денежной суммы без личного участия чекодателя	Абсолютная ликвидность, нулевая доходность, гарантированное обеспечение средствами на банковском счете, ограниченность срока использования (обычно 10 суток)
Коносаменты	Право держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить его после завершения перевозки	Товарное обеспечение, ограниченная ликвидность, зависимость доходности, безопасности, надежности от конкретных потребительских качеств груза
Варранты	Управление денежным и товарным оборотом и повышение их скорости	Высокая ликвидность, низкий риск, так как предусмотрено обязательное страхование товара Высокий уровень конвертируемости, безопасности и надежности, низкая доходность
Фьючерсные контракты	Управление товарным и валютным оборотом, фиксирование базисных цен и прогнозирование дохода	Высокие доходность и риск, средняя ликвидность, достаточная надежность и безопасность, слабый уровень конвертируемости
Опционы	Прогнозирование и управление фондовым, денежным и товарным оборотом	Право владельца опциона на покупку или продажу акций, облигаций и других ценных бумаг

Приложение Б

Приложение В